新京报贝壳财经记者 姜樊 编辑 岳彩周 校对 柳宝庆
黄金价格在短暂上涨之后再度下跌。随着中东地缘冲突升级推升油价“破百”，市场对通胀回升及美联储进一步加息的忧虑重燃，黄金作为避险资产的光芒似乎再度黯淡。
7月23日晚间，国际贵金属期货普遍收跌。COMEX黄金期货跌2.4%，报4052.30美元/盎司。
7月24日，国内贵金属期货市场也跟随国际金价下跌而明显调整，截至贝壳财经记者发稿时，国内金价最低下探至876.22元/克。同时，国内黄金饰品价格亦下跌，周生生足金饰品报1227元/克，单日大跌31元；老庙黄金足金饰品现报1231元/克，单日大跌27元；老凤祥足金饰品现报1229元/克，单日大跌24元。
在价格剧烈波动之下，黄金正从“避险之王”变得风险加大。去年尝到甜头的投资者，已有人回吐了去年全部收益；但也有新进入的投资者，打算利用黄金价格波动短线抄底。
在美元走强与国际形势仍不明朗的双重夹击下，黄金未来还能否有上行机会？投资者是该趁低布局还是果断“离场”？
有人亏没了去年全部收益 有人玩起超短线
“去年投资黄金的收益超过了14%，结果今年全亏没了。”尝过了去年黄金暴涨带来稳赚的甜头后，投资者祝女士最近面对不停震荡的金价，话语中略带惆怅。
今年年初，她曾以为黄金震荡只是短暂调整，因此跟随加仓，期待下一波冲高。但让她没想到，等来的竟是“一泻千里”的行情，从4800美元/盎司，跌至如今4000美元/盎司附近。她投资黄金ETF的收益率跌至-15%。
“如果现在割肉，浮亏就会变成真亏。但不割肉，现在的行情恐怕难以快速回正。”祝女士告诉贝壳财经记者，她现在只能“逢低买入”，以求拉低总体成本，通过长期投资以时间换得收益的回正。
事实上，今年年中以来，金价的走势已经不再是单边走势。近期金价更是出现了“过山车”的行情。在此次大跌之前两日，黄金累计涨幅近3%，一度强势突破4140美元/盎司，连穿四条均线。但随即黄金价格再度大跌，一日便重新逼近4000美元/盎司。而这样的行情在7月反复出现。
黄金价格如此震荡，也成了部分投资者尝试超短线投资的突破口。
与祝女士长线思维不同，一直通过积存金作黄金投资者的李女士，在今年黄金投资收益出现下跌之后，开启了超短线投资之旅。7月中旬，她曾用20万元作为本金买入黄金积存金，仅在3个小时后赎回。扣除手续费等，赚了近1000元。
不过，这样投机的做法过于冒险，业内人士并不推崇。有银行理财业内人士指出，当前黄金价格震荡加剧了市场风险，超短线投资很可能导致血本无归，投资者应切忌短期投机追涨杀跌。
“地缘冲突溢价”仍在上演 多空对决谁会站上风
当前，黄金价格震荡不止，市场人士认为，多空博弈正在进行中。
“今年以来，黄金市场不管是个人的交易还是机构的交易，都让人特别痛苦。”一位银行资深交易员告诉贝壳财经记者，尽管他在市场上已经摸爬滚打了十余年，但黄金市场这种回撤和多空博弈，还是他第一次经历。
在市场人士看来，当前黄金价格回撤，主要的影响因素是中东局势不稳。此次黄金价格下跌亦是如此。
根据公开消息，北京时间周四深夜，也门胡塞武装袭击沙特油轮的消息得到证实，国际油价应声大涨，布伦特原油期货自5月下旬以来首次突破每桶100美元整数关口。而此前数小时，美国总统特朗普刚刚加码对伊朗的战争威胁，宣称将因霍尔木兹海峡的任何袭击而“轰炸并摧毁”伊朗的基础设施。伊朗方面则针锋相对地回应称将进行报复。
地缘冲突本应强化黄金的避险属性，但此轮市场传导逻辑却截然不同。市场担忧的焦点并非冲突本身，而是能源价格飙升可能引发的“滞胀”风险——高油价将加剧通胀压力，进而迫使美联储维持甚至进一步收紧货币政策。
市场并未出现一边倒的行情，多空对决的博弈仍在激烈进行中。Wind数据显示，近期现货黄金的多空对决此起彼伏。7月以来持续交替更迭，导致了近期黄金市场的剧烈波动。如7月21日，现货黄金的多头占比达到79%，但7月22日的空投占比则迅速飙升至77%。而从多轮对决结果来看，4000美元/盎司成为双方“拼杀”的关键关口。
金融监管资深专家周毅钦告诉贝壳财经记者，当前多方是持续购金的各国央行，以及购买黄金ETF、实物的黄金买家。而空方则是押注出现大利空的投机资金，以及一些逢高获利减持ETF的个人投资者和机构。
多头方面，当前央行仍是买入黄金的主力军。根据中国央行数据，2026年6月黄金储备增加48万盎司至7544万盎司，连续第20个月实现增持，单月增幅创2023年10月以来新高。另据世界黄金协会在调研结论中指出，今年受访央行对黄金作为未来储备资产的乐观预期持续增强，同时增加黄金储备的意愿也同步提升。
空头方面，一些大机构开始做空黄金。据报道，美银分析师保罗·西亚纳（Paul Ciana）近期在报告中表示，黄金在8月至9月期间可能仍将承压，并补充称金价最终可能在测试约3600美元/盎司的支撑位后才会找到更坚实的底部。他指出，本轮黄金回调“仅持续了24周，而此前上涨周期长达121周”，回调持续时间“相对于此前上行趋势而言明显偏短”。
当前，花旗和惠誉也加入了看空黄金阵营。
黄金价格反复波动 是“黄金坑”还是“跑路点”？
展望后市，在多空因素交织之下，黄金投资的风险持续上升，市场对黄金价格走势的看法亦呈现出巨大分歧。当前黄金到底是“黄金坑”还是“跑路点”？
从当前机构态度来看，悲观派认为，黄金的调整远未结束，短期难言见底。部分机构认为，受美伊冲突持续扰动及美联储维持鹰派姿态影响，加息预期反复将持续限制贵金属的反弹空间，后续还需观察国际金价能否站稳关键位置。而乐观派则认为，黄金长期来看价格增长逻辑未有变化，结构性牛市仍然成立。部分机构仍然看好长期市场。
瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）认为，黄金市场仍在消化美联储主席沃什释放的鹰派信号，以及债券市场对美国政策利率走高的预期。倘若美国经济活动意外上行且新增就业数据显示劳动力市场趋紧，叠加油价进一步走高，黄金的近期前景可能仍将面临挑战，金价可能再次面临下行压力。
“目前黄金市场真正所需的是更强的投资需求。”瑞银认为，短期来看，市场似乎陷入僵局。不过，金价短期走低不是放弃黄金的理由，黄金更长期的叙事仍然清晰且具有支撑性。从多元化的角度看，瑞银仍看好黄金，尤其对于偏好实物资产并具有跨世代视角的投资者而言。
周毅钦则认为，从短期看，多空博弈仍然激烈，难走出单边上涨行情。但中长期看，全球央行持续购金以及地缘的不确定性支撑金价底部。
“本轮调整还不够充分，投资者不宜盲目抄底。”周毅钦提示，投资者可以选择积存金、黄金ETF等金融工具定投摊薄成本，特别注意非专业投资者要远离带杠杆的黄金金融产品，切忌短期投机追涨杀跌。
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