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白糖：节前消息清淡注意长假风险
（张笑金，从业资格号：F0306200；交易咨询资格号：Z0000082）
1、原糖：本周原糖期价在区间下沿徘徊。消息方面，咨询机构Stonex近日发布报告，预计2026/27榨季巴西 中南部地区食糖产量为4070万吨，较此前预估的4150万吨减少80万吨。预计2026/27榨季巴西中南部地区乙醇 产量为365亿公升，较之前预估的361亿公升增加4亿公升。
2、国内现货：广西制糖集团报价5270~5370元/吨，云南制糖集团报价5110~5180元/吨。配额内进口估算价 3930~4010元/吨，配额外进口估算价4980~5080元/吨。
3、原糖小结：近期宏观方面的扰动仍较为剧烈，大宗商品领域贵金属、有色金属、能源价格本周继续宽幅 震荡，市场情绪变化较快，对糖价带来带扰动。基本面方面仍缺乏趋势性指引，北半球泰国、印度均正常压榨，随着时间推移，北半球逐渐定产，未来关注点将转移到南半球估产上。
4、国内小结：1月广西、云南、广东三省产销数据公布，广西累计产糖403万吨，同比低79万吨；单月销售 67万吨，为近三年最低水平；销糖率38%，4年同期最低水平。云南糖销糖率尚可，54%左右，与去年基本持 平，但未来库存压力同样不小。下周现货销售预计延续清淡，节前注意防范风险；节后消化长假外盘影响及 国内生产端累库情况；中期看盘面前低支撑依然有效，上方压力来自于保值盘。
棉花：注意持仓风险
（孙成震，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057）
一、供应端：2025/26年度供需格局已成定数，国内棉花产量、公检量创下近年来新高，后续关注植棉面积调控相关政策。
1、USDA1月报预计2025/26年度全球棉花产量预期值为2600.3万吨，环比调减7.8万吨。、
2、2025/26年度美棉产量预期值环比调减7.6万吨至303.1万吨，同比下降3.4%。
3、截至2月5日，全国棉花公检量735.51万吨，同比增加96.44万吨。新疆公检量705.68万吨，同比增加99万吨。
4、截至1月29日，全国棉花销售量477.2万吨，销售率为64.5%，同比增加22.9%。
二、需求端：节前纺织企业开工负荷逐渐开始下降。
1、截至1月30日当周，纱线综合负荷为47.36%，周环比下降1.1个百分点；纯棉纱厂负荷为45.28%，周环比下降0.34个百分点。
2、截至1月30日当周，短纤布综合负荷为50.38%，周环比下降0.62个百分点；全棉坯布负荷为47.88%，周环比下降0.7个百分点。
3、12月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1661亿元，同比上涨0.6%，1-12月累计零售额为15215亿元，同比上涨3.2%。12月社零同比增长0.9%，1-12月社零累计同比增长3.7%。
三、进出口：内外棉价差高位，棉花、棉纱进口量当月值创下近年来同期新高，服装出口依旧偏弱。
1、截止2月5日，1%关税下内外棉价差为3655元/吨，创下近年来新高，同比上涨2368元/吨。
2、12月我国棉花进口18万吨，进口量环比增加6万吨，同比增加4万吨；1-12月累计进口107万吨，同比下降155万吨。
3、12月我国棉纱进口量17万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨；1-12月累计进口150万吨，同比减少2万吨。
4、12月服装及衣着附件出口金额当月值134.12亿美元，同比下降10.19%；1-12月累计出口1511.82亿美元，同比下降5%。
5、12月服装及衣着附件出口金额当月值134.12亿美元，同比下降10.19%；1-12月累计出口1511.82亿美元，同比下降5%。
四、库存端：棉花商业库存数量环比持续增加，但增幅放缓，纺企原料库存环比增加，已经创下近五年来同期新高。
1、截至1月中旬，我国棉花商业库存为586.23万吨，环比增加7.76万吨，同比增加8.33万吨；工业库存99.87万吨，环比增加1.49万吨，同比增加1.54万吨。
2、截至1月30日当周，纱线综合库存为24.34天，周环比下降0.9天；短纤布综合库存为32.34天，周环比增加0.08天。
3、截至1月30日当周，纺企棉花库存为34.4天，周环比增加0.96天；纺企棉纱库存为25.16天，周环比下降0.76天。
4、截至1月30日当周，织厂棉纱库存为8.72天，周环比增加0.2天；全棉坯布库存为36.08天，周环比上涨0.12天。
五、国际市场方面：宏观层面仍有扰动，基本面驱动有限，震荡为主。宏观层面，近期海外消息不断，贵金属价格波动较大，市场避险情绪升温，美元指数触底回升，美棉期价重心小幅下移，创下近半年来新低，目前来看，美联储年内首次降息或出现在6月。基本面来看，2025/26年度美棉收割早已全部结束，当前是美棉销售期，2025/26年度美棉供需格局已经基本确定，按照USDA1月报数据来看，2025/26年度美棉库销比约30.6%，环比12月预期值下降，同比小幅增加1个百分点，即本年度美棉供需宽松的程度较上月预期值稍有缓解，但同比更甚。出口方面，近期美棉出口净销售当周值表现尚可，但总量仍处于近年来同期偏低水平。截止1月29日，美棉出口总签约量182.4万吨，同比下降25.2万吨，中国签约量10.6万吨，同比下降6.6万吨。整体来看，当前宏观与基本面扰动均相对有限，预计短期美棉仍震荡运行为主，关注宏观层面消息。
六、国内市场方面：节前驱动有限，后市仍值得期待。消息面，2026年中央一号文件于近日发布，提到“推动棉花、糖料、天然橡胶等产业平稳发展”，“完善棉花目标价格政策”等。当前我国棉花目标价格政策三年一定，2023-2025年我国棉花目标价格为18600元/吨，并且已经较长时间维持在18600元/吨不变。然而，郑棉主力合约收盘价上次高于18600元/吨是2022年6月，郑棉主力合约期价已经连续数年低于补贴目标价格，我们对于2026年棉花目标价格补贴政策调整有一定预期。基本面来看，当前棉花商业库存高位、进口量预期增加，总供应充裕。节前下游纺织企业虽有补库动作，但目前纺企棉花库存可用天数已经补充至近五年来同期新高水平，且春节假期逐渐临近，纺织企业也将陆续开始放假，再度大幅补库动力有限，郑棉上行驱动不足。节后新疆地区棉花种植面积调控细则以及目标价格补贴政策或将陆续公布，重点关注。综合来看，短期市场情绪多变，大宗商品行情轮动，节前基本面对棉价上行驱动有限，但未来政策端仍值得期待，节前郑棉以震荡格局对待，注意持仓风险，中长期棉价上方或仍有一定空间。
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